Sur les près de 1 800 baisses de notation ou avertissements de déclassement effectués par S&P Global depuis l’explosion du virus, 420 se trouvent dans les marchés émergents, près de la moitié de tous les émetteurs émergents surveillés par l’agence de notation.
L’Amérique latine étant désormais l’épicentre de la pandémie, les chiffres devraient encore augmenter. Les défauts de paiement, les paiements manqués sur les coupons ou le principal devraient également augmenter. Moody’s, une autre agence de notation, prévoit que jusqu’à 13,7% des obligations de sociétés émergentes de sous-investissement ou de qualité indésirable pourraient faire défaut, ce qui signifie que la proportion pourrait dépasser de peu la crise financière de 2008.
« Il n’y a pratiquement aucun pays sur la planète qui ne soit touché par cette crise COVID », a déclaré Carl Ross, associé et analyste de crédit chez GMO, gestionnaire de fonds. «La qualité globale du crédit va diminuer.»
La dette des entreprises dans les marchés émergents a connu une forte tendance à la hausse au cours de la dernière décennie, augmentant de 18 billions de dollars à 30 billions de dollars à l’approche de l’épidémie de COVID-19, selon l’Institute of International Finance.
Tout cet emprunt supplémentaire signifie que le frein sur les bénéfices des entreprises, qui devraient désormais chuter de 4% plutôt que de 15%, est amplifié – et pas seulement en termes de défauts de paiement.
Le déclassement en avril de la société pétrolière d’État mexicaine Pemex a vu à lui seul près de 60 milliards de dollars d’obligations, représentant 6,6% du marché des titres de qualité émergents (IG), abaissés au rang spéculatif.
Au total, près de 8% des émetteurs privés et quasi-souverains EM IG ont été coupés à la poubelle cette année et 2020 pourrait bien dépasser le record de 13,6% établi en 2015 lorsque le Brésil et la Russie ont tous deux subi une dégradation de la note souveraine à moins que la qualité d’investissement. .
L’abandon de la tranche IG très convoitée est important car certains grands gestionnaires de fonds conservateurs n’achèteront ni ne conserveront les actifs dont la notation est plus faible, ce qui signifie que les coûts d’emprunt augmenteront.
Les analystes de J.P.Morgan estiment que 25 milliards de dollars supplémentaires de dette des entreprises mexicaines suivront Pemex en jonque si le gouvernement perd son statut d’IG. Avec les compagnies aériennes, le tourisme et l’industrie manufacturière dans le monde entier, l’extrapolation de l’effet à l’échelle mondiale se chiffre en centaines de milliards de dollars.
« C’est presque comme la grippe espagnole et la grande récession réunies », a déclaré Luis Alberto Moreno, président de la Banque interaméricaine de développement, à propos de la situation, n’est-ce pas? la semaine.
MARCHÉS RÉÉMERGENTS
Tous les investisseurs ne sont pas aussi pessimistes. Le gestionnaire de fonds PineBridge estime que 215 milliards de dollars de titres sont désormais notés BBB-, le dernier échelon de l’échelle investment grade, représentant 21% de l’ensemble du marché des sociétés IG EM, privés ou publics.
Mais le co-responsable de la société des titres à revenu fixe des marchés émergents, Steve Cook, pense que seulement 3,5% risque de tomber en sous-investment grade et qu’il n’y aura pas «de près» le type de taux de défaut dont Moody’s a averti.
Les taux de défaillance des pays émergents ont été inférieurs à ceux des entreprises américaines à haut rendement, des entreprises fortement endettées et notées comme inférieures à la catégorie investissement, pendant 11 des 12 dernières années et les entreprises notées de la même manière sur les marchés émergents ont notablement moins de dettes, affirme Cook. Avec la réouverture des économies et un raz de marée de relance mondiale aidant, PineBridge a augmenté son allocation aux marchés émergents de 20% à 20% de son portefeuille.
De plus, sur les 20 entreprises émergentes actuellement dans la zone de danger par défaut de S&P, seules la société argentine de pétrole et de gaz YPF (YPFD.BA) et le fournisseur d’énergie Pampa Energia (PAMP.BA) ont plus de 1,5 milliard de dollars d’obligations à leur nom. L’effet des valeurs par défaut dans l’univers EM est donc limité, affirme Cook.
La baisse prévue de 4,3% des bénéfices de l’indice des actions émergentes de MSCI pour 24 pays. Mais il n’est pas aussi sauvage que la baisse de 19% attendue dans l’indice mondial équivalent. C’est encore Cook, non? .MIWD00000PUS
« Nous ne disons pas que les marchés émergents ne seront pas touchés ici, mais vous devez vous différencier », a déclaré PineBridge’s Cook.